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黄金大涨,现在还能上车吗?

时间:2022-08-20 15:17:49 | 浏览:765

美联储采取降息、宽松货币政策、实际利率大幅下降,导致黄金快速上涨,刷新历史最高点,也对全球大宗商品价格抬升起到了重要作用。对此,美联储准备采取鹰派加息缩表政策以缓解通货膨胀进一步加剧,然而,以2年/10年为代表的美债已经发生倒挂。

上周,现货黄金成功站稳了脚跟,收于1940美元上方,今日更是一度冲高1960美元。

很多人都在跃跃欲试,但只有认识了黄金价格形成的本质与逻辑,才能真正的理解金价。

01 | 金价形成逻辑

黄金具有商品、货币、金融三大属性以及避险、抗通胀两大功能。纵观历史,通胀上升、利率下降是黄金价格上涨的两大驱动因素。

自二战后布雷顿森林体系确定了美元与黄金挂钩,自此美元与黄金之间形成了紧密的定价关系,虽然金本位制度后来瓦解,但是美元对国际黄金价格的主要影响已经形成。

在美元体系下,黄金作为抵制通胀的硬通货,它的涨跌其实和美元是反向的关系,美元强而黄金弱,美元弱则黄金强。

通货膨胀的直接原因为货币供应量过多,美国现如今通胀率高企,以40年以来最快速度上升的通胀率正是黄金的最佳“燃料”。

去年6月,由于到了美联储公布经济预测数据以及加息预期的时间节点,市场上普遍认为存在一定可能性,美国将在未来进入加息的周期,美联储自己也预测将在2023年进行两次加息,于是,黄金就跟着下跌了。

其次,当地缘政治、突发事件和经济危机等风险事件出现时,黄金便是最好的避险资产。

政局动荡会使人们产生导致负面的经济或货币预期,这时黄金就会成为硬通货。黄金需求的增加会推动金价的上涨。

值得注意的是,在流动性危机情形下,黄金无法彰显避险功能。金融危机期间,黄金的避险作用让位于流动性需求,黄金被抛售引发价格下跌。

但避险逻辑只能对黄金产生短期提振,无法推动黄金出现长期牛市,此外,风险事件的发生和结束都均有不确定性,这也意味着避险逻辑通常难以推动金价稳定上行。

因此,避险是中短期逻辑,通胀才是长期逻辑。

02| 避险通胀齐发力

纵观历史,黄金的大牛市都是多重因素的叠加。

近50年,黄金价格共经历 6轮大波动,每轮牛市均在美国高通胀或美国经济大衰退(利率显著下降)的背景下出现,而每次重大风险事件发生亦对黄金价格形成向上脉冲。

其中,上世纪70-80年代通胀的背后原因,一方面与美国前期过度宽松政策有关,另一方面两伊战争导致第二次石油危机的爆发,加剧了美国通货膨胀,且彼时美国经济发展缓慢,陷入滞涨。

美联储采取降息、宽松货币政策、实际利率大幅下降,导致黄金快速上涨,刷新历史最高点,也对全球大宗商品价格抬升起到了重要作用。

不难发现,当下节点的社会环境与历史同期有相似点。

近期世界局势动荡,俄乌冲突持续,未来走势尚不明朗,加剧农产品和原油的供应危机,市场风险和政治不确定性,将驱使黄金继续发挥其“避险属性”。

2022年1月初,黄金价格从1786.6美元/盎司,上涨到2022年3月初的2070.4美元/盎司,短短两个月内上涨了18.2%,逼近历史最高点。

作为突发风险事件的俄乌冲突,主导市场避险情绪较为短暂,随后黄金价格便出现了一定程度的回落,也侧面反映了避险只是金价的中短期逻辑。

然而,俄乌冲突反复,且谈判没有实际结果,美俄关系也逐渐转向更为更为激烈的对抗,导致全球粮食、能源等供应紧缺,全球范围内大宗商品的囤货需求出现上涨。

滞涨担忧将接力俄乌局势避险,成为金价上涨新的驱动力。

叠加近两年受疫情影响、货币政策宽松、美联储史无前例“大放水”等,美国经济“滞涨”风险空前加大。

对此,美联储准备采取鹰派加息缩表政策以缓解通货膨胀进一步加剧,然而,以2年/10年为代表的美债已经发生倒挂。

很多人并不清楚倒挂的意义,简单点说,投资者将部分收益率曲线倒挂视为衰退的信号,主要是美债3年/10年利差和美债2年/10年的利差。

下图黄线是美债2年/10年的利差,阴影是经济衰退期。显然,每次收益率倒挂不久,衰退期便如约而至。

在过去30年美债2年/10年利差共发生过5次倒挂,分别在1988年、1998年、2000年、2006年、2019年。

这5次倒挂对应了5次著名的危机:

其中3次发生在美国(1990年储贷危机、2000年科网泡沫、2008年金融危机)

1次发生在亚洲(1998年亚洲金融危机)

1次发生在全球(2020年新冠疫情)

这无疑是向市场释放经济衰退的预警信号。

无论是避险情绪、通胀担忧,还是衰退预警,这些因素都会增加货币信用风险,驱动黄金价格上涨。

03| 时间能获得黄金

从逻辑上,排除地缘冲突引起的短期脉冲,通胀向上和加息裹足不前才能引起黄金的长牛。

在预期的经济衰退情况下,通胀加速向上难以支持,而美联储已经明显的开启了快速加息,实际利率的向上也证明了这两个预期的一减一增,这对黄金未来走势是一个比较大的压力。

显然,当前金价取决于高通胀和利率水平上升正反两面博弈的情况。

而在俄乌冲突和疫情反复的局面下,高通胀预期以及避险情绪对金价的正面影响占据上风,将继续支撑金价高位运行,同时疫情造成的其他金属供需双弱的局面也使得黄金的吸引力上升。

黄金价格和经济一样,也有周期,我们普通人其实很难准确找到黄金价格周期的顶部和底部,只能在一定时间内,根据世界经济的环境与强弱来判断黄金的走势。

有句老话:

“ 时间能获得黄金,黄金买不到时间 ”。

黄金与股票都是一样,也要学会耐心观察形势,做时间的朋友。

本文源自格隆汇

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